价值因子详解

价值投资之父格雷厄姆说："价格是你付出的，价值是你得到的。"量化如何衡量"价值"？

一、为什么需要估值因子

股票的"便宜"和"贵"不能只看股价（10元的股票不一定比100元的便宜）。需要用相对估值指标——把价格和公司的盈利/资产/收入对比。

二、PE（市盈率）

计算

PE = 股价 / 每股收益(EPS) = 总市值 / 净利润

PE 表示"以当前盈利水平，多少年能回本"。

分类

PE范围	含义
PE < 0	公司亏损（无意义）
PE 5-15	低估/蓝筹
PE 15-30	合理
PE > 50	高估/高成长

EP 因子（盈利收益率）

量化中常用 EP = 1/PE（盈利收益率），EP越高越"便宜"：

stock["EP"] = stock["net_profit"] / stock["market_cap"]
# EP 排序，选EP最高的（最便宜的）

常见陷阱

• 周期股低PE陷阱：周期顶部利润高→PE低→看起来便宜，实际是顶部
• 亏损公司PE为负：需单独处理
• 一次性利润：PE低但利润不可持续

三、PB（市净率）

计算

PB = 股价 / 每股净资产 = 总市值 / 净资产（股东权益）

PB 表示股价相对于公司账面价值的倍数。

适用场景

• 银行/地产/重资产行业：PB 最有效
• 轻资产公司（互联网/软件）：PB 意义不大

BP 因子

量化中用 BP = 1/PB（账面市值比），BP越高越便宜：

stock["BP"] = stock["book_value"] / stock["market_cap"]

破净股

PB < 1（股价低于净资产）的股票叫"破净股"，常见于银行/钢铁。

四、PS（市销率）

计算

PS = 总市值 / 营业总收入

PS 表示"每1元营收值多少钱"。

适用场景

• 亏损公司（PE为负时，PS仍可用）
• 高成长公司（营收在涨但还没盈利）
• 互联网/SaaS公司（收入比利润更能反映价值）

SP 因子

SP = 1/PS = 营收/市值，SP越高说明每元市值的营收贡献越大。

五、PCF（市现率）

计算

PCF = 总市值 / 经营现金流

优势

• 现金流比利润更难造假（利润可调，现金流难改）
• 适合检测利润质量

CP 因子

CP = 经营现金流 / 市值，CP越高说明公司"造血能力"越强。

六、因子对比

因子	优势	劣势	适用
EP(1/PE)	最常用	受利润波动影响	稳定盈利公司
BP(1/PB)	稳定	不适用轻资产	银行/地产
SP(1/PS)	适用亏损公司	忽略盈利能力	成长股
CP(1/PCF)	难造假	现金流波动大	检测利润质量

七、价值因子选股策略

多因子价值组合

# 综合价值因子
stock["value_score"] = (
    rank(stock["EP"]) * 0.4 +   # PE权重40%
    rank(stock["BP"]) * 0.3 +   # PB权重30%
    rank(stock["SP"]) * 0.2 +   # PS权重20%
    rank(stock["CP"]) * 0.1     # PCF权重10%
)
# 选value_score最高的前50只

行业中性化

不同行业PE差异大（银行PE 5，科技PE 50），需在行业内部排名：

stock["EP_rank_industry"] = stock.groupby("industry")["EP"].rank(pct=True)

八、价值因子的局限

1. 价值陷阱：便宜有便宜的道理（基本面恶化）
2. 时间成本：价值回归可能需要数月甚至数年
3. 风格切换：牛市末期价值因子往往跑输成长因子
4. 需要结合质量因子：便宜+好公司才是真正的价值投资